2021年3月6日，維業(yè)股份發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)完成本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)的工商變更，這也標(biāo)志著維業(yè)股份本次重大資產(chǎn)重組圓滿完成。

根據(jù)公司公開披露的公告顯示，2020年12月4日，維業(yè)股份首次披露了《重大資產(chǎn)購(gòu)買暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)》，稱擬以現(xiàn)金方式購(gòu)買華發(fā)股份持有的華發(fā)景龍50%股權(quán)，以及華薇投資持有的建泰建設(shè)40%股權(quán)，獲得兩家標(biāo)的公司控制權(quán)。并于2021年2月22日召開了2021年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過本次重大資產(chǎn)重組議案。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賦能公司業(yè)務(wù)

通過本次重組，維業(yè)股份不僅可以滿足下游客戶對(duì)產(chǎn)品多樣化的需求，還可以在技術(shù)、資金、經(jīng)驗(yàn)、渠道、規(guī)模效益等方面與標(biāo)的公司之間發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，通過管理產(chǎn)品組合，提升整體生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和可持續(xù)性增長(zhǎng)，增強(qiáng)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

具體來看，華發(fā)景龍主要從事批量精裝修業(yè)務(wù)，目前已在珠海市公共資源交易平臺(tái)、廣東省政府采購(gòu)網(wǎng)、湖北省以及武漢市交易平臺(tái)注冊(cè)評(píng)級(jí)并開展投標(biāo)業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)積累，華發(fā)景龍已擁有穩(wěn)定的關(guān)系渠道，在優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的投標(biāo)中具備相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)華發(fā)景龍已進(jìn)入了近40家優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商庫，包括融創(chuàng)、招商、華潤(rùn)等，并成為其穩(wěn)定的裝修供應(yīng)商單位。

而建泰建設(shè)主要從事建筑工程施工業(yè)務(wù)，目前擁有建筑工程施工總承包一級(jí)、市政工程總承包一級(jí)等資質(zhì)，也擁有橫琴國(guó)際交易廣場(chǎng)、大健康食品斗門鶴州北示范基地等標(biāo)志性的大型施工項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

通過本次收購(gòu)，維業(yè)股份產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合得以加強(qiáng)。自2018年收購(gòu)福建閩東建工開始，公司便逐步由設(shè)計(jì)施工一體化的建筑裝飾服務(wù)商向著施工總承包商邁進(jìn)。隨著公司收購(gòu)華發(fā)景龍和建泰建設(shè)的完成，未來可實(shí)現(xiàn)在精裝修及土建方面的協(xié)同發(fā)展。另一方面，維業(yè)股份已深耕深圳特區(qū)超過二十年，公司可通過華發(fā)景龍和建泰建設(shè)兩家子公司將業(yè)務(wù)布局到全國(guó)各大城市，進(jìn)一步開拓市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。

子公司財(cái)務(wù)并表增厚利潤(rùn)

兩大子公司財(cái)務(wù)并表后有望極大增厚維業(yè)股份的業(yè)績(jī)。本次收購(gòu)?fù)瓿芍髮⒋蠓档凸镜挠邢⒇?fù)債率至6.54%，顯著低于行業(yè)均值18.77%。

華發(fā)股份在《補(bǔ)償協(xié)議》中承諾，華發(fā)景龍2021年-2025年凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于5160萬、5270萬、5630萬、5810萬、5980萬；華薇投資也同樣在《補(bǔ)償協(xié)議》中承諾，建泰建設(shè)2021年-2025年凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于2830萬、2900萬、2970萬、3010萬元、2870萬。依據(jù)測(cè)算，若業(yè)績(jī)承諾全部完成，未來五年維業(yè)股份來自財(cái)務(wù)并表部分的業(yè)績(jī)?cè)隽糠謩e為3712萬、3795萬、4003萬、4109萬、4138萬，凈利潤(rùn)定基增長(zhǎng)速度(以2019年為基數(shù))分別為43.05%、44.01%、46.43%、47.66%、47.99%。

此外，本次交易還擁有嚴(yán)格的風(fēng)控保障措施。根據(jù)公司披露的相關(guān)公告，華發(fā)景龍50%股權(quán)對(duì)應(yīng)的交易價(jià)款將分六期支付，除了第一期是在當(dāng)下支付51%以外，其他五期則是完成每年的業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾之后，由維業(yè)股份分別支付至交易對(duì)價(jià)的61%、71%、81%、91%、100%，建泰建設(shè)40%股權(quán)對(duì)應(yīng)的交易價(jià)款也將按照同樣的比例分期進(jìn)行。若當(dāng)年業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，公司可將當(dāng)期應(yīng)付的交易對(duì)價(jià)抵扣交易對(duì)手方應(yīng)付的現(xiàn)金補(bǔ)償款；若對(duì)手方應(yīng)付的當(dāng)期現(xiàn)金補(bǔ)償款大于公司當(dāng)期應(yīng)付交易對(duì)價(jià)的，則另行以現(xiàn)金方式向公司補(bǔ)足。

華發(fā)集團(tuán)將打造旗下唯一建筑裝飾施工平臺(tái)

2020年8月，維業(yè)股份完成股權(quán)過戶登記，華實(shí)控股獲得公司29.99%的股份后正式成為控股股東，公司的實(shí)際控制人也變更為珠海市國(guó)資委。

2020年下半年以來，維業(yè)股份便已接連中標(biāo)多項(xiàng)粵港澳大灣區(qū)重大標(biāo)志性項(xiàng)目，如湛江華發(fā)新城市南花園項(xiàng)目、珠海國(guó)際會(huì)展中心(二期)項(xiàng)目――會(huì)展裝修二標(biāo)段工程、華發(fā)十字門國(guó)際花園A8地塊幕墻工程項(xiàng)目、金灣航空城市民藝術(shù)中心室內(nèi)精裝修工程等。其中，珠海國(guó)際會(huì)展中心項(xiàng)目被定位為“珠澳新地標(biāo)”，系公司在珠海承接的首個(gè)重大地標(biāo)性項(xiàng)目，中標(biāo)金額1.28億。

公司在重組問詢函的回復(fù)中稱，本次華發(fā)集團(tuán)將旗下優(yōu)質(zhì)裝修裝飾資產(chǎn)注入維業(yè)股份后，“維業(yè)股份將成為華發(fā)集團(tuán)體系內(nèi)裝飾裝修及建筑施工板塊的唯一平臺(tái)”，有利于公司在“粵港澳大灣區(qū)”等機(jī)遇下作為單一主體開展業(yè)務(wù)。

順周期邏輯下行業(yè)回暖

今年春節(jié)假期后，二級(jí)資本市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯。年后的三個(gè)交易周，2020年的機(jī)構(gòu)重倉行業(yè)醫(yī)藥、食品飲料和新能源等均大幅調(diào)整，跌幅平均超過10%；同時(shí)煤炭、有色金屬、鋼鐵、建筑等順周期低估值行業(yè)領(lǐng)漲，其中建筑行業(yè)指數(shù)漲幅靠前。

隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率事件。我國(guó)在“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，流動(dòng)性由松趨緊”的宏觀背景下，市場(chǎng)風(fēng)格偏好也逐步轉(zhuǎn)向估值偏低、安全邊際較高的順周期個(gè)股。

中銀證券在研報(bào)中指出，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的必需消費(fèi)及科技行業(yè)估值已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，而非機(jī)構(gòu)重倉的采掘、建筑等順周期板塊估值仍處于50%分位以下，低估值順周期板塊的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯；中信證券分析師也認(rèn)為，傳統(tǒng)的主線仍舊聚焦在順周期方向，下半場(chǎng)的順周期向量?jī)r(jià)齊升邏輯的個(gè)股聚焦。

目前維業(yè)股份屬于建筑裝修板塊，行業(yè)最新收盤日的PE(TTM)估值中位數(shù)約為17.65，遠(yuǎn)低于全A股29.05的PE(TTM)估值中位數(shù)。公司的公裝主業(yè)受政策的基建投資影響較大，2020年全國(guó)固定資產(chǎn)投資達(dá)518907億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%，環(huán)比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中基建投資(不含電力)同比增長(zhǎng)0.9%，固定資產(chǎn)投資和基建投資現(xiàn)已逐步回暖。

住宅裝修方面，2020年開始，在中央“房住不炒”、“三條紅線“等政策指導(dǎo)下，全國(guó)樓市發(fā)展回歸理性，地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入存量博弈時(shí)代，精裝修作為住宅的重要配套增值項(xiàng)目受到重視，存量房的二次裝修需求也即將成為新興熱點(diǎn)，住宅裝修市場(chǎng)“十四五”期間市場(chǎng)還有望繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

維業(yè)股份已深耕深圳特區(qū)超過二十年，是國(guó)內(nèi)首家也是目前唯一一家在創(chuàng)業(yè)板上市的裝飾企業(yè)，連續(xù)18年入選中國(guó)建筑裝飾百?gòu)?qiáng)企業(yè)，擁有多項(xiàng)壹級(jí)、甲級(jí)資質(zhì)，是業(yè)內(nèi)中高等級(jí)資質(zhì)最完備的企業(yè)之一。公司此前承接了人民大會(huì)堂系列工程、騰訊大廈、深圳灣一號(hào)頂級(jí)豪華公寓等數(shù)千項(xiàng)各類大中型建筑裝飾與設(shè)計(jì)工程，在業(yè)界屬于頭部梯隊(duì)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年粵九市固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.3%，連續(xù)5年保持10%以上高增速，地區(qū)基建投資、工業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)均十分亮眼。今后公司背靠珠海市國(guó)資委，在完成對(duì)兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)后，有望持續(xù)承接“粵港澳大灣區(qū)”建設(shè)釋放的業(yè)務(wù)訂單。